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中國證券報:全球首個不銹鋼期貨掛牌 鋼鐵行業避險工具漸趨完善

記者 孫翔峰

9月25日,全球首個不銹鋼期貨在上期所上市交易。這是上海期貨交易所上市的第20個品種。

2009年以來,上期所陸續推出了螺紋鋼、線材和熱軋卷板期貨。十年來,各品種運行平穩,市場功能有效發揮,增強了我國鋼鐵行業的定價影響力,助力企業管理價格風險、服務實體經濟取得實效。市場人士分析,隨著不銹鋼期貨的上市,國內鋼鐵行業的風險管理工具將進一步完善,有利于進一步推動我國向鋼鐵強國邁進。

首日行情表現平穩

不銹鋼期貨上市首日表現平穩,當天掛牌交易了SS2002、SS2003、SS2004、SS2005、SS2006、SS2007、SS2008、SS2009共8個合約,掛牌基準價均為15585元/噸。上午9:00開盤后,8個合約全部下挫,不過不久主力合約2002就拉升翻紅。

首批參與集合競價的會員和客戶分別為114家、632個,首批成交1009手(單邊);參與集合競價達成首批成交的一般單位客戶共8個。

主力2002合約開盤價15575元/噸,收盤價15575元/噸,較掛牌基準價下跌10元/噸,跌幅0.06%;交易規模方面,全天成交9.76萬手(單邊,下同),成交金額75.87億元,持倉1.17萬手。

南華期貨研究所鎳及不銹鋼分析師樓丹慶對中國證券報記者表示,上市首日不銹鋼期貨運行平穩主要因基準價定價較現貨毛邊升水較為合理。基本面上,近期有不銹鋼冷軋廠因成本上升減產,疊加下游消費旺季需求邊際改善,不銹鋼價格近期較倫鎳堅挺,期貨上市后鎳期現結構向不銹鋼期貨趨同,利于后期上下游進行套保。

“從盤面表現情況來看,由于短期和長期驅動因素不同,導致不銹鋼期貨合約的近遠月價差擴大。短期不銹鋼價格主要受到鎳礦成本支撐以及鋼廠挺價的影響,長期不銹鋼價格則受到產能擴張和需求不暢的預期影響。”國泰君安期貨不銹鋼研究員表示,投資者可以適當“短多長空,買近拋遠”。

助力行業風險管理

中國是目前全世界最大的不銹鋼生產和消費國。2001年我國不銹鋼粗鋼產量僅為73萬噸;2006年我國不銹鋼產量達到530萬噸,超過日本成為世界最大的不銹鋼生產國;2018年我國不銹鋼產量猛增到2670.68萬噸,年均復合增長率14.43%。目前,我國不銹鋼產量已占到世界不銹鋼產量50%以上,確立了我國在世界不銹鋼市場中的重要地位。

與此同時,不銹鋼價格受到宏觀經濟環境、原材料價格波動等多因素影響,往往會產生巨幅波動。不銹鋼市場近十年價格平均波動率約為12%。特別是不銹鋼主流品種304不銹鋼冷卷價格收益率的波動率變化較大,對應了現貨市場的急漲急跌,在2014年年中,年化波動率急劇增大后快速回落,價格日收益率年化波動率一度達到35%左右。

“不銹鋼是老百姓耳熟能詳的一種鋼材,常見于日常生活當中,也因良好的性能,廣泛運用于交通運輸、航空航天、環保、醫療等領域。”上期所理事長姜巖對中國證券報記者表示,推出不銹鋼期貨主要是基于兩點考慮,一是我國不銹鋼行業的市場化程度高,參與主體多樣,價格波動頻繁,企業迫切需要期貨工具規避價格風險。

二是國內不銹鋼現貨價格形成機制不夠透明,信息不對稱程度較高,給下游企業生產經營造成一定困擾。推出全球首個不銹鋼期貨,有助于形成透明、公開、公平的定價機制,發揮市場在資源配置中的決定性作用,增強我國在國際不銹鋼市場的定價影響力。

“之前大家用鎳期貨避險比較多,但是鎳和不銹鋼的相關性比較弱。”酒鋼集團不銹鋼分公司總經理蔣隨強對記者表示,不銹鋼期貨上市,讓行業增加了有效的、共用的定價機制來參考定價,企業增加了一個有效的工具去規避金融風險,讓實體經濟有效地結合期貨、金融,推動企業高質量發展。

行業避險工具漸趨完善

作為國內首創的期貨品種,不銹鋼期貨上市與我國不銹鋼行業情況密切相關。目前發達國家不銹鋼消費基本飽和,需求價格彈性低;行業集中度高,生產和消費企業利益分配格局相對穩定。同時,海外市場產品流通以直供為主,缺少現貨市場。因此缺少不銹鋼期貨上市的基礎。

相較而言,我國不銹鋼生產與消費均較分散,直供比例低,現貨市場規模大。且我國人均不銹鋼保有量仍然偏低,市場各方對規避價格風險需求強烈,迫切需要不銹鋼期貨來管理產品價格風險。

不銹鋼期貨與目前上期所其他幾個鋼鐵領域的期貨品種也能形成良好互補。不銹鋼期貨合約標的為304不銹鋼冷軋卷板,與304不銹鋼、螺紋鋼和熱軋卷板屬于不同的鋼材細分市場,分別是日常消費用鋼材、建筑用鋼材和工業用鋼材的代表,供需關系不同,產業鏈重疊度不高。

姜巖介紹,不銹鋼兼具黑色金屬和有色金屬的特點,上期所在不銹鋼期貨規則設計上,既借鑒了鋼材期貨的成功經驗,又考慮了品種特性和國內外市場實際情況。

首先,上期所制定了統一、可量化的表面質量技術要求,保障交割品質量,這是深化金融市場服務實體經濟的重要措施。其次,期貨交割規則引入獨立的第三方質檢機構,為現貨市場形成更為公平合理的糾紛解決機制,提供了參考。最后,不銹鋼期貨引入了消費地廠庫制度,作為倉庫交割制度的補充,這有利于保證交割品質量,便于下游客戶節省運力,提高交割效率,是期貨市場服務實體經濟的創新模式。

“2009年以來,上期所陸續推出了螺紋鋼、線材和熱軋卷板期貨。十年來,各品種運行平穩,市場功能有效發揮,增強了我國鋼鐵行業的定價影響力,助力企業管理價格風險、服務實體經濟取得實效”,姜巖說。

下一步,上期所將按照證監會統一部署,加快擴大產品有效供給,完善鋼材期貨品種序列,發揮鋼材期貨服務鋼鐵產業的集聚效應。上期所正在研發鉻鐵期貨和冷軋薄板期貨。鉻鐵是冶煉不銹鋼不可或缺的原料,上市鉻鐵期貨,將構建由不銹鋼期貨、鎳期貨和鉻鐵期貨組成的完整產品鏈,為上下游企業打造有效的套保“工具箱”。冷軋薄板是中高端制造業的重要鋼鐵原材料,上市冷軋薄板期貨是助力我國從制造大國轉向制造強國的市場化手段。

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